嚴肅的教授隨處可見，特別是在專業的領域當中，有趣的教授更是難能可貴。2023年6月16日，由國融證券投資銀行、金易控股集團主辦的研討會在深圳福田區卓越時代廣場成功舉行。著名經濟學家、金融學教授博士生導師-陳湛勻教授受邀發表了處于轉型期創新企業的債務重組方式的精彩演講。在聆聽如此專業的話題上，與會者掌聲迭起，整場活動中紛紛感受到陳湛勻教授的幽默風趣、妙語連珠。陳湛勻教授深情地說到人生的價值在于不斷學習、思考與覺醒。我們不能被固定的軌跡所束縛，而是應該不斷地去尋求新的“曠野”。讓生命的每一天都有激情，讓時間成為禮物，賦予生命的意義，讓自由的心飛起來。陳湛勻教授知識淵博，走遍了世界各地，這使得他的思維和認知非常深刻和有遠見，陳教授對事業、生活、生命的種種看法，就像一盞明燈一樣，點亮了大家深刻的思考。 下文是陳湛勻教授此次演講的債務重組“332”觀點，即三個邏輯（注重征信避險、低成本優化、重塑經營價值）+三個實操（理清債務償還模式、不良資產剝離、利益與控制權問題）+兩個案例（瑞幸咖啡、易居債務重組）。

處于轉型期且經營競爭大的企業可能會出現經營情況不佳、現金流斷裂、處于行業劣勢、資不抵債等等局面。面對這些情況，如果企業的前景依然是具備價值的，那么可以考慮用債務重組的方式來避免企業被淘汰。

一、企業債務重組的邏輯要點

1、陳湛勻教授講到企業債務重組的邏輯要點之一是要注重企業征信問題，規避預期風險。企業應該避免征信出現不良記錄而陷入惡性循環的問題，才能更科學地進行債務重組，以達到再合理負債的狀況下，更主動地進行企業經營效益最大化。

2、陳湛勻教授講到企業債務重組的邏輯要點之二是用更低的成本來進行負債的調整與優化。企業在做債務重組的時候，要梳理清楚其基礎結構問題，如下圖：

如上圖1，進行債務重組的核心四點分別是債務人、債務本金、債務利息與債務期限，它們之間形成一個閉環，用于回答“誰借的錢”、“錢借多久”、“利息是多少”、“多長時間歸還”，理清楚從哪個方向入手調整與優化，才能更好地形成一套行之有效的優化方案。

這當中，債務重組的調整與優化的核心：一是高利息轉換成低利息，二是還款期限短置換成期限長。合法合規地做到這兩點，才能減少企業的還款成本與還款壓力，進一步釋放企業的現金流來保證經營發展。

3、陳湛勻教授講到企業債務重組的邏輯要點之三是釋放債務壓力+重塑經營價值。如何釋放債務壓力+重塑經營價值，分三步走：

如上圖2，一是考慮如何幫助企業及時“止血”。比如說權衡好業務的收入與利潤的具體情況，有收入沒利潤的業務，可以考慮后續價值情況暫時擱置。收入與利潤都不太行的業務應該果斷點舍棄掉。

二是考慮如何幫助企業及時“回血”。比如說為了更好地提高資金的流動性，可以采取一些數字化的業務流程，縮短客戶的回款周期或者更及時地跟進和催收部分客戶的滯留賬款等等。

三是考慮如何幫助企業及時“造血”。前面企業經過“止血”+“回血”，已經進一步釋放出債務壓力了，這時候就可以繼續發揮人才的價值，采取有效合理的財務管理、營銷重組等方式，來優化企業業務。

二、企業債務重組的實操要點

1、陳湛勻教授談到企業債務重組的實操要點之一是梳理清楚債務償還的模式。一般來說，企業可以單獨或組合用到以下5種模式：

2、陳湛勻教授談到企業債務重組的實操要點之二是科學地進行不良資產剝離。企業在債務重組可以把通過第三方機構等來評估好這部分資產的價值，來進行后續的價值置換。不良資產剝離的具體方式，如下表：

3、陳湛勻教授談到企業債務重組的實操要點之三是執行過程注意債務人與債權人之間的利益與控制權問題。首先是利益問題，有的債權人可能會追求短期利益最大化。其次，是企業控制權問題。有的債權人可能會置換債務人公司的股權，這就涉及到股權稀釋和股權溢價等問題。此外，債務重組過程中，也可以避免一些不合法的債務，如套路貸、砍頭息、不知情的貸款、高利貸、夫妻單方面的債務等等。

三、企業債務重組的案例分析

1、瑞幸咖啡債務重組案例

陳湛勻教授分析了瑞幸咖啡債務重組的案例。瑞幸咖啡在2020年4月，爆出財務流水造假問題，并于同年6月納斯達克退市。2021年2月，瑞幸咖啡在美國紐約申請了破產保護，同年9月向開曼法院提交了債務重組方案，為后續的成功重組創造了條件。到了2022年4月份，瑞幸咖啡宣布其債務重組成功完成，解決了過去遺留的問題，并實現了營收的持續增長。那么，瑞幸咖啡是如何在債務重組的過程種，讓自身“活過來”呢？

一是對瑞幸咖啡對產品定位的重新評估。

如上圖3，瑞幸咖啡第一階段是對標星巴克的，主打精品咖啡，像宣傳一些知名的咖啡大師、咖啡豆、烘焙工藝等。但星巴克在這個領域當中，已經占據了消費者心智，瑞幸咖啡要直接跟星巴克競爭是非常難的。瑞幸咖啡在產品定位轉型的第二階段，嘗試過鮮榨果汁和小鹿茶等方向，但瑞幸咖啡執行了一段時間后，發現自身碰上了競爭更激烈的奶茶賽道。在摸索了一段時間后，瑞幸咖啡在第三階段推出了自身的“奶咖”產品，類似奶茶味的咖啡，像推出生椰拿鐵、厚乳拿鐵等等爆款，成功收獲了一批消費者的喜愛。

二是對瑞幸咖啡對開店策略的重新評估。

如上圖4，瑞幸咖啡在初期是采取直營模式，保證產品與服務的標準化。為了快速開店，瑞幸咖啡用資本“燒錢”的方式，投入在裝修、設備、人力、租金、營銷等方面。瑞幸咖啡爆雷后，這種方式就成為了公司發展的累贅了。2021年后瑞幸咖啡推出了加盟模式，為了幫助加盟商降低風險，不收任何加盟費用。瑞幸咖啡轉而以供應商的角色，收原材料的費用，并制定了單店月毛利2萬元以下，原料費返還給加盟商，超過2萬元的店鋪毛利按照各層級比例撥比給加盟商。實際上，在這一步當中，瑞幸咖啡把更多的資源投入在供應鏈當中，讓其開店拓展更加穩健起來。

三是對瑞幸咖啡對營銷方式的重新評估。

以前的瑞幸咖啡動不動就是各種優惠券補貼發放給消費者來獲取營收數據，一旦沒了優惠券，消費者就不買賬了。當時資本的助力，讓這種補貼營銷方式非常吃香，但瑞幸咖啡暴雷后，資金斷裂，這種方式了無效了。后續的債務重組過程中，瑞幸咖啡轉向了做社區精細化的數字化營銷。就是從過去的暴力打折，轉向根據消費者的消費習慣與地理位置等，做定點搶、老帶新、秒殺等營銷方式，盡量優惠力度比以前變小了，但提高了這些消費者的購買頻次。

2、易居企業集團債務重組案例

陳湛勻教授又分析了易居企業集團債務重組的案例。易居企業集團是一家房地產交易服務商，2021年受到部分房企的爆雷事件影響，房企的融資、貸款等變得更加困難。易居也受困于此，境外融資困難導致短期的現金流吃緊，從而出現了債務逾期等問題。從數據上看，易居在2022年虧損約49.68億元，一方面是資產減值，另一方面則是一些應收款項沒收回導致壞賬。那易居啟動債務重組方案是如何應對市場變化的呢？

首先，易居的債務重組方案，如下表：

易居債務重組主要是用分別用股權融資、現金支付和核心資產股權置換方式來融資還債。

易居的這套方案的亮點之一是用核心資產股權置換方式。易居在2023年4月，與阿里巴巴簽署了協議支持其境外債重組方案，以謀求自身在市場復蘇的趨勢下，穩住發展。

首先，為什么阿里巴巴要支持易居呢？先從雙方的合作階段來分析：

從上表可看出，2018年阿里巴巴以投資人的角色認購了易居股票。2020年，易居繼續配售股票給阿里巴巴，此時雙方是股東關系，在這一年雙方還簽署了可轉股票據認購協議，確認了雙方的債權人與債務人關系。2022年，雙方合作天貓好房業務，成為了業務合作伙伴關系。總的來說，阿里巴巴不但是易居的債權人，還是易居的大股東和業務合作伙伴。阿里巴巴把易居納入到自身的投資版圖中，主要是在房地產領域發力。雙方的合作項目是天貓好房，截止到2022年年底，天貓好房成績不俗，累計入駐商戶超過超過一萬家。

其次，易居是如何通過債務重組的資金來發展的呢？

一是易居采取“以租養售”的方式挖掘房產的長尾價值。根據房屋中介機構的數據顯示，2022年全國租房人數突破2.4億人，加上一些遏制炒房的政策等，租房的市場規模不容小覷。基于此，天貓好房區別于行業對手的亮點之一是以租養售。因為房地產交易市場的痛點是低頻高價，如果不挖掘到客戶的長期價值，難以保持長期發展。因此，天貓好房通過面向年輕租客，上線天貓好房租房交易平臺，讓租房業務發揮留住用戶的價值，以便于后續的轉售業務等等。

二是易居的天貓好房業務，用直播的方式來拓展客戶。因為天貓好房所面向的年輕群體，不抗拒直播等宣傳方式，天貓好房通過邀請一些明星、網紅等人來進行直播，并融入租房業務，意圖是挖掘圍觀直播的潛在客戶。

三是易居的天貓好房精細化運營涵蓋人-貨-場的重構與沉淀。從“人”的層面來看，天貓好房能夠觸達阿里巴巴所積累的用戶大數據。從“貨”的層面來看，天貓好房通過與開發商、房產經紀機構等各種房產交易機構合作，共建推進建設房產生態。從“場”的層面來看，天貓好房還建設了數字化的生意平臺ETC。這個ETC平臺主要是用數字化賦能企業、開發商、經紀人與用戶的交易鏈條。

無論是人生還是事業的道路上，我們需要不斷地探索和嘗試向前。主辦方希望通過本次研討會，讓大家都能夠在這里收獲更多的知識經驗，并用積極的態度和樂觀的心態去面對挑戰，不斷追求卓越和進步！